Med raset i oljepriset kan vi antagligen vänta oss en sänkning av utdelningen från Canadian Oil Sands (TSX:COS) när nästa utdelning offentliggörs i januari och betalas ut i februari. Annars ligger utdelningen idag på 10.14%.
 |
| Veckochart COS |
Aktiemarknaden har sänkt bolagets aktiekurs kraftigt i takt med oljepriset och från toppen i juni har kursen rasat 44%. Det är rimligt att anta att detta återspeglar förväntningarna på kommande utdelning.
Tittar man på historiska utdelningar så ser man att dessa varit relativt hårt kopplade till oljepriset. När bolaget var en trust fram till 2011 var den matematiska korrelationen mellan oljepris och utdelningar 0.60, dvs mycket högt.
 |
| COS utdelningar 2005 – 2014
samt oljepriset (WTI). |
Sedan 2011 har bolaget istället varit just ett aktiebolag och utdelningarna har sänkts på grund av att man inte längre gynnas skattemässigt. Sammanlagd korrelation 2005 – 2014 blir då endast 0.18 och under aktieperioden endast 0.1.
 |
| COS utdelningar 2011 – 2014
och oljepriset (WTI) |
Den låga korrelationen beror förstås på att utdelningen varit i princip konstant, medan oljepriset pendlat mellan 90 och 110 USD under perioden.
Allt talar nu för en sänkning av utdelningen. Det är inte orimligt att den sänks till 0:20 CAD från aktuella 0:35 CAD, vilket tar ner direktavkastningen till 5.7%. Fortsätter oljepriset att falla kan sänkningen förstås bli ännu större. Vid kraschen i oljepriset 2008 sänktes utdelningen från 1:25 CAD hela vägen ner till 0:15 CAD. Sänkningen i inledningen av 2011 berodde på skatteeffekter av ombildandet till aktiebolag.
Min tro är att kraschen i oljepriset förstås är tillfällig och att priset kommer återhämta sig. Med det kommer också utdelningen att höjas, så ett köp på dessa nivåer kan likväl långsiktigt ge en direktavkastning på satsat kapital om 10%. Men fånga aldrig en fallande kniv. Man kan med all sannolikhet vänta med att kliva in i COS till oljepriset åter visar styrka.
COS är en aktie för byrålådan, där man ställer in siktet på åren 2025+. Bolagets fuloljereserver kommer fortsätta utvinna olja långt efter peak oil, och skördetiden kommer längre fram. Till dess får man stå ut med kontinuerliga utdelningar, som förslagsvis kan återinvesteras i bolaget.
6 kommentarer
Företaget är belånade upp till öronen. Risk för en ny subprimekris i miniformat i USA och Kanada.
Bolaget har sällan varit under 20 CAD så nivåerna är ju intressanta. Risken är väl att de inte klarar sig om det blir långvarigt.
Vad har de för break even per fat? Har inte hittat.
Vem kommer köpa dyrolja när hela det finansiella systemet kraschat? Det lär dröja längre än 2025 innan världen har återhämtat sig.
Phillips ställde in utdelningen helt i 3 år, tror det var 1931 – 1933. De hade haft ett program där anställda skulle övertala vänner och släkt att köpa Philips aktier, det var innan den stora börskraschen förstås. Många anställda fick gömma sig för släkt och vänner.
Frank Phillips klarade sig igenom depressionen med rädda bankirer hängande runt halsen som albatrosser, medan många andra oljebolag gick under. Men det var med nöd och näppe, och ett riskfyllt innovativt pipeline projekt för att nå nya marknader i östra USA.
Överproduktion och sjunkande efterfrågan – vad hände då med oljepriset?
Ett citat från Frank Phillips biografi "Oil Man", page 326:
". . . from a peak of $3.50 a barrel in 1920 to $0.95 a barrel in 1930. In 1931 the crude oil price shrank to only $0.22."
Det är ett fall till 6.3% av toppenpriset. . . . idag skulle det get ett botten omkring $9?
Precis vad jag menar, en världsomspännande långdragen depression är i princip oundviklig och det kommer slå stenhårt på de flesta råvaror. Det kommer inte vara brist på olja de kommande 15 åren, utan brist på efterfrågan.
Utdelningen nästan halverad och COS tappar 15%. Är detta tidernas köpläge?