Tesla fortsätter leverera – men alltjämt högt värderad

Teslas kvartalsrapport kom in bättre än förväntat, men efter att VD:n Elon Musk sagt åt investerare som inte tål volatilitet att sälja aktien föll aktien hårt, men mindre än vid tidigare ras. Överlag verkar Musk ha tröttnat på de i hans ögon orättfärdiga angreppen på bolaget. Man ska samtidigt komma ihåg att Tesla är det mest blankade bolaget i USA och det finns alltså starka krafter som vill snacka ner kursen för att kunna köpa tillbaka och stänga sina blankningar.

Främre motorrummet teknikrummet på en tvåhjulsdriven Model S.

Att Tesla är den mest blankade aktien i USA gör att det finns krafter som vill snacka ner aktiekursen. Ibland lyckas de, som t ex artikeln som menade att Model 3 produceras med förlust. Det beror på dålig förståelse för siffrorna – kostnaden för fabrik och anställda blir förstås en förlust när man ännu inte nått full produktion.

Dagschart Tesla-aktien. Logaritmisk skala.

Totalt sett hade man dock en bruttomarginal på 19.7% på bilproduktionen Model S+3+X, trots att Model 3 alltså sänkte denna marginal. Marginalen har dock ökat mot förra kvartalet och är över 25% för Model S+X. Model 3 ska när produktionen är i full gång ha också ha en bruttomarginal på 30% och planerna för att nå ca 5 000 Model 3 i veckan i slutet av juni upprepas återigen i kvartalsrappporten.

Marknadsandelar mellanstora sedanbilar i USA. Källa: Tesla

Interssat är att Model 3 nu har näst högst marknadsandel av nyförsäljningen av mellanstora sedaner i USA. Man har gått om BMW 3-serien och är nästan ikapp Mercedes C-klass. Det som håller tillbaka är förstås att man inte nått full produktion och Model 3 kommer få den största marknadsandelen i segmentet i USA vid högre produktion.

Bakre motorrummet på en Tesla Model S. Alltså själva motorn på en tvåhjulsdriven bil, samt trefasväxelriktaren, som omvandlar batteriernas likström till växelström. De bakre luftfjädrarna är inte komprimerade på bilden.

Eftersom blankarna droppar konkurs i media så är det intressant att se på kassaflödet. Att man brände cirka 745 MUSD i negativt kassaflöde under kvartalet beror på ökade försäljningssiffror och stigande leveranser, där man alltså ligger ute med kostnaderna tills bilen är levererad till slutkund. Enligt rapporten har detta extra negativa kassaflöde från ökad produktion av Model 3 tagits tillbaka i april-maj i form av levererade bilar.

Oavsett har man 3 219 MUSD på fickan, så det räcker i över ett år till. Med ett normaliserat kassaflöde räcker det betydligt längre och Musk står fast vid att bolaget kommer visa operativ vinst före avskrivningar etc mot slutet av året.

Batterilådan i botten på Model S.

Kassan kommer alltså dräneras långsammare än under Q1 och man kan rent av nå positivt kassaflöde framöver, redan i år.

Bolaget är nu värderat på p/e 34 enligt 4-Traders konsensusestimat för år 2020. Det är fortfarande högt, även om det inte är aggressivt högt för ett kraftigt expanderande bolag. Dock är det fortfarande inte värt att köpa aktien då man måste vänta två år för att alls motivera dagens värdering.

Uppsidan i aktien är alltså begränsad.

De ökade negativa siffrorna beror alltså på expansion, ökad försäljning och ökade leveranser, och de initiala ökade kostnader detta innebär. Bolaget expanderar mycket snabbt och detta är väntat och i linje med bolagets egna prognoser och med prognoser från seriösare analytiker. Man överträffade rent av förväntningarna.

Vi kan räkna med att blankarna fortsätter arbeta för att media ska såga bolaget, men blankning är ett svärd med två eggar. Förr eller senare kommer blankarna avsluta sina positioner, dvs köpa tillbaka aktierna. Det är snarare fascinerande att bolaget inte sänkts mer än det gjort trots de massiva blankningarna.

Månadschart USA:s mest blankade aktie. Verkar hålla emot rätt fint. Logaritmisk skala.

Musk verkar ha tröttnat på att upprepa svar på frågor och sade rent av till investerare som inte gillar volatilitet i aktien att sälja. Vilket förstås är korrekt. Vore uppfriskande om fler börs VD:ar slutade fjäska för marknaden, ger sina svar och sedan inte bryr sig om de som inte är läskunniga. Mellan raderna kan man märka en påtaglig irritation över att media vägrar acceptera upprepade guidningar om produktion, lönsamhet etc. Kanske blir de nöjda när de väl får facit, men inte om blankarna får bestämma.

Man ska som alltid aldrig blanda ihop en produkts eller bolags förträfflighet med aktiekursen och aktiemarknaden. Det finns en del intressanta insikter att skriva kring Tesla, vilka jag återkommer kring i ett annat inlägg. Varumärkesbygget har man lyckats med – prova att säga till någon “jag får en Mercedes nästa vecka” kontra “jag får en Tesla nästa vecka”.

Jag har förstås inga aktier i Tesla.