Varning för björn!

Ett utmärkande drag på fallande börser är att de lider av betydligt högre volatilitet än stigande börser. Det är helt enkelt mer panik när marknadens aktörer är rädda att förlora pengar och kastas mellan hopp och förtvivlan. Paniken på uppsidan när det är girighet som styr istället för rädsla är inte lika stor.

Dagschart för OMXS30.

Vi ser detta i OMXS30 och övriga börsindex nu under det pågående börsraset. Ena dagen är det ner nästan 5%, nästa dag står börsen stilla, men rör sig rätt rejält intradag och tredje dagen (igår) steg börsen rejält.

Detta är bara att skumma på ytan. Vi har klara vågor av böljande volatil börs över några veckor även om trenden är nedåt. Samtidigt slår börsen plus och minus från dag till dag.

Jag läser glädjande nog att många läsare har gjort en korrekt analys och tagit negativa positioner mot börsen. Men jag läser tyvärr också att många av dessa läsare har valt sk Bear-produkter.

I sig är det inget konstigt. Bäst är att handla direkt med börsterminer, men det har inte alla tillgång till och alla har inte det kapitalet som behövs som säkerhet för att handla på termin. Det är naturligt att det finns enkla produkter som Bull & Bear (och bankkontot Chicken). Eller för den delen Minifutures.

Min rekommendation är Minifutures (se tidigare inlägg samt förtydligande).

Det finns en svag tidsfaktor i Minifutures, men i en nedåtgående börs så är helt klart Minishorts att föredra. Tidsfaktorn är förutsägbar och påverkas inte av volatiliteten.

Men det samma gäller inte för Bear-produkter. Dessa “nollställs” dagligen för att alltid ge t ex x2 utväxling på börsen. Resultatet blir att volatilitet äter upp värdet. Som exempel så blev det i princip ingen vinst alls om man köpte XACT Bear på dödskorset i OMXS30 september år 2007 och sålde när dödskorset upphörde maj 2009. Börsen föll från ca 1180 till 800, 33% och med x1.5 i utväxling på XACT Bear kunde man tro att vinsten skulle bli 49.5% i vinst.  

Det blev det inte. Vinsten blir ca 2% (approximerat ur en chart hos Avanza, jag har inte kontrollerat exakt). I princip hela positionen var meningslös om man inte gick ur på faktiskt lägre botten.

Björnvarning.

Förklaringen ligger i nollställningen av hävstången. Tar vi ett pedagogiskt (?) extremfall tänker vi oss en börs som stiger 5% varannan dag och faller 5% varannan dag. En sådan börs hamnar i en fallande trend. 1.05*0.95=0.9975. Börsen faller alltså 0.25% på två dagar.

Men eftersom vi har hävstång i XACT Bear på 1.5 så blir det inte så bra med björnen. Ännu värre blir det med de Bear-produkter som idag finns med ännu högre hävstång, t ex XACT Bear x2. Se grafen. Jag lägger även in en fiktiv Bear x3.

Här ser vi att de första dagarna så ligger Bear-produkterna på plus när börsen faller. Men efter tre veckor är både Bear-produkterna såväl som börsindex negativt. Och Bear x3 har fallit mer än börsen, trots att det är en produkt som är till för att stiga vid fallande börs.

Det här är förstås ett teoretiskt extremfall och även en förenkling. Dessutom skall det ju dras förvaltningsavgifter för den börshandlade fond en Bear-produkt innebär.

Nu kan man förstås välja Bear-produkter ändå, men det gäller att sälja i tid innan exempelvis en volatil börsbotten äter upp vinsten.

Minifutures har förstås generellt extremare hävstång än Bear-produkter, men hävstången utgår hela tiden från samma värde (med en svag tidsjustering för att betala räntan på underliggande säkerhet, denna kan man i princip själv komma runt genom att sätta in motsvarande säkerhet på ett eget konto med hög ränta. RBS, Öhman, Handelsbanken mfl som har Minifutures borde erbjuda Minifuture-konton där de kan låta kunder låna in pengar till banken, så kan banken tjäna pengar tre gånger på det hela…). Eftersom hävstången utgår från samma värde så minskar successivt hävstången ju längre man ligger korrekt placerad i positionen. Ju mer börsen faller desto lägre hävstång blir det på aktuellt värde.

Men det är förutsägbart. Du kan om du köper idag och räknar med säg 30% fallande börs räkna ut att du med x3 i hävstång får 90% i vinst, minus tidsfaktorn. Åtminstone RBS erbjuder en räknare där man kan räkna ut tidsfaktorns påverkan.

Tittar vi exempelvis på RBS Minishort P, som har en aktuell hävstång på 3.1 mot OMXS30 och tror att börsen skall falla 30% (till 642) på 150 dagar så blir resultatet 92% istället för 93% pga tidsfaktorn. Det är betydligt mer komplicerat när det gäller minifutures mot utländska index, då man även måste räkna med växelkursens påverkan på underliggande säkerhet.

Vad en Bear-produkt skulle stå i om 150 dagar om börsen faller 30% går inte att räkna ut.

Det beror helt och hållet på volatiliteten.