Vågkraftsbolaget Seabased ändrade via extrastämma förutsättningarna för sin nyemission, antagligen efter påtryckningar från de större aktörer som skulle stå för en stor del av insatsen. Nu sker nyemissionen på 115:- SEK istället för 140:- SEK, och riktas endast till deltagarna i den tidigare avbrutna nyemissionen samt utvalda investerare.
Under perioden har det som bekant blivit klart att man nu bygger en första vågkraftpark om 400 verk tillsammans med Fortum, och går nu alltså upp till att vara ett fullskaligt industriföretag. Anläggningen kommer bli världens största skarpa vågkraftspark. Även om det förstås sker mycket inom vågkraft hos konkurrenterna, så handlar detta alltså om en riktig anläggning och inte något prototyptest.
I det nya utökade investeringsmemorandum, som utgått till befintliga aktieägare och utvalda investorer kan antagligen beställas från bolaget, finns det nu på sidan 30 en affärsplan för norra Europa, dvs Norden och Brittiska Öarna. Man förväntar sig om en omsättning om 22 MSEK för 2009, 61 MSEK för 2010, 600 MSEK för 2011 och 1565 MSEK för 2012. Till detta kommer t ex Nordamerika där man nyligen etablerat ett dotterbolag, men än så länge inte presenterar någon affärsplan. 2012 förväntar man sig enligt affärsplanen göra en vinst på 250 MSEK, och leverera 2400 kraftverk om 20 kW per styck.
Det mest intressanta är dock att Seabased just nu har en ansökan inne hos PRV om att noteras om från att vara ett privat aktierbolag, till ett publikt. Planen är dessutom att under 2010 marknadsnotera bolaget, så rådande nyemission kan vara den sista innan en marknadsnotering.
Tittar man på affärsplanen kan man nu räkna ut ett teoretiskt framtida enterprise value, bolagsvärde, på bolaget relativt någon annan producent av verk för förnyelsebar energi.
Ha lite tålamod med att nedanstående är väldigt förenklat.
Jag tar Vestas som exempel. Utgår vi från PS-värdering, dvs i förhållande till omsättningen, så var Vestas prognos en omsättning på 7200 MEUR för 2009, och bolaget är i princip skuldfritt, liksom många andra teknikbolag. Med 204 miljoner aktier till en kurs 355:- DKK värderas bolaget till PS 204*355*1.38/(7200*10.28)=1.35
En liknande PS-värdering på Seabased år 2012 skulle sätta en prislapp om 2112 MSEK på bolaget. Efter nyemissionen kommer bolaget högst ha 6.4 miljoner aktier, vilket baserat på 2012 års prognos för enbart norra Europa skulle sätta ett framtida värde på 2112*1.35/6.4=445 SEK per aktie vid ett PS-tal på 1.35. Naturligtvis kan ytterligare utspädning tillkomma innan år 2012, och en affärsplan skall förstås tas med en nya salt. Åtminstone i teorin finns det alltså en rejäl uppsida från nyemissionens 115:- SEK på några års sikt, om man tror på affärsplanen.
Samtidigt kan man tycka att PS 1.35 är lågt för ett bolag i stark expansion, men detta var som sagt en relativvärdering kontra ett mer etablerat bolag som Vestas. Naturligtvis finns det idag inga likheter mellan bolagen, utan jag valde Vestas pga liknande bransch.
Onoterade Seabased är mitt näst största portföljinnehav, efter holdingbolaget Energy Potential, som också äger Seabased.