Det är dags för en ny relativjämförelse mellan några svensknoterade oljebolag. Jag tar nu inte med Black Pearl Resources (OMX:PXXS SDB,TSX:PXX) eller Alliance Oil (OMX:AOIL SDB) eftersom dessa redovisar sina reserver på ett annat sätt än Lundin Petroleum (OMX:LUPE), PA Resources (OSE:PAR,OMX:PAR) och från Lundin Petroleum nyligen avknoppade Enquest plc (OMX:ENQ,LSE:ENQ).
Siffrorna för Enquest är något osäkra eftersom bolaget nyligen separatnoterats och inte har några entydiga siffror. En del av underlaget, t ex prospekteringsresurser för Enquest är hämtat från Lundin Petroleum. Siffror för Enquests skuldsättning baserar sig på noteringsprospektet och inte Q1-rapporten, vilket de andra två bolagens skulder baseras på.
Som vanligt måste man titta på bolagsvärde istället för börsvärde, där bolagsvärde tar hänsyn till bolagets skuldsättning för att räkna ut vad marknaden värderar bolagets tillgångar till. Från kortsiktiga och långsiktiga skulder dras omsättningstillgångarna (bl a kassa och fordringar) för att räkna ut nettoskulden.
Värt att notera att Lundin Petroleum och Enquest redovisar sina skulder och omsättningstillgångar i USD, och jag har satt 7.5 USDSEK som växelkurs över till SEK. Börsvärdet baserar sig rakt av Avanzas siffror, om dessa är korrekta kan jag inte svara på. Av erfarenhet vet jag att dessa kan vara felaktiga.
Först tittar vi på bolagsvärdet.
Sedan har vi de olika kategorierna av reserver och resurser.
Vilket ger oss följande värderingar.
Kort sammanfattat så är PA Resources och Enquest värderat nästan exakt lika per P50-reserver, medan Lundin Petroleum är högre värderad. Tittar man istället på P50+betingade resurser så är värderingen i princip lika för alla tre bolagen, medan Lundin Petroleum är billigast och Enquest dyrast när man även räknar med prospekteringsresurserna.
Uppenbarligen fungerar marknadsvärderingarna av bolagen utifrån P50+betingade resurser, där man alltså ser en väldigt lika värdering. Åtminstone jag drar slutsatsen att detta också är det bästa sättet att värdera oljebolag. Med en växelkurs på 7:50 ligger värderingen runt 6 USD per oljefatekvivalent för alla tre bolagen. Här kan man tänka sig en uppsida vid eventuella bud på något av bolagen.
Den som vill ta större risker, och med det få högre potential men också större nedsida väljer Lundin Petroleum pga de stora prospekteringstillgångarna.
Samtliga tre aktier befinner sig tekniskt i en fallande trend, även om Enquest är klart stabilast kursmässigt av de tre bolagen.
Fortfarande ingen brådska att köpa, tekniskt ser det ut att bli billigare, men det får bli föremål för ett senare inlägg.
8 kommentarer
Tackar för genomgången.
Har följt dessa bolag länge ,dvs LUPE och PARE.
Kurserna rusade uppåt under första halvan av 00 talet sen dess har det mest varit besvikelser.
Kanske har de spänt bågen för hårt, genom att satsa på att växa.
Men man kan ju inte låta bli att imponeras av LUPEs tillväxt utan ny finansiering, till skillnad från PARE som hela tiden lever på gränsen med krav på nya pengar hela tiden./Oppti
Två frågor:
Tar Avanza när det gäller bolagsvärde hänsyn till de aktier som är noterade i Oslo? Tidigare gjorde de inte det.
Tar beräkningen hänsym till att P50 resurser beräknas olika i de olika bolagen, beroende på vilken börs de noteras på?
Som jag ser det är det "samma" P50-resurser vi pratar om här, jag har inte med kanadensiska Black Pearl eller ryska Alliance just pga "andra" reserver.
En kontroll av antalet aktier enligt PARE:s hemsida ger vid handen att Avanzas börsvärde är korrekt, men baserat på gårdagens kurs, inte dagens. Med dagens lite större fall i LUPE blir alltså värderingen lite annorlunda ovan.
Inte helt säker på att pare och lupe beräknar sina resurser på samma sätt, det har de senaste åren vid flera tillfällen sagts att pare använder strängare regler (norska) vid beräkningen och det skulle då missgynna dem vid en jämförelse. Vet dock inte exakt vilken effekt det får.
En intressant detalj avseende pare är att Gita beräknas på exakt samma sätt som innan man borrade då inte ett enda "fat" (gas) anses finnas innan det har borrats mer. Visserligen har ju sannolikheten ökat att det finns något men inte mer än så.
Cornu, du som har lång erfarneht av Pare, vad tror du att det har för betydelse att den tidigare VDn (kommer inte ihåg namnet) nu har bytts ut?
Sedan VD:n byttes ut har aktiekursen nästan halverats… Det är marknadens dom för att bolaget nu inte skall satsa på expansion i samma grad. Delvis beror det förstås på det allmänna börshumöret också.
Om du vill ha en ren exponering mot oljepriset så är Enquest det bästa alternativet då de är i princip skuldfria. PARE skulle jag inte ta i med tång med de bekymmer de har, iaf inte över 10 kr.. LUPE är som du säger naturligt en högre risk i då man aldrig vet hur deras prospekterings tillgångar kommer att utvecklas (ngt som man bittert fått erfara senaste tiden). Nej, Enquest är likvärdigt värderat men mer renodlat och eftersom jag köper pga att jag tror att oljepriset står väsentligen högre om ett år så blir iaf mitt val lätt.
Det är total felbedömning att kalla det marknadens dom pga prospekteringstakten avtar.
Marknadens dom består i att det ger fel signaler när en VD som är storägare kickas från posten! Det måste ju helt enkelt bero på fler lik i garderoben samtidigt som bolaget har misskötts under Ulriks tid genom framförallt alltför skönmålade prognoser och förhoppningar.