Att äga PA Resources är att lida!

Dags för ett aktieinlägg.

Tidigare har PA Resources (OMX:PAR, OSE:PAR), nedan kallat PARE, varit ett av mina absolut största innehav. Som värst stod aktien för kanske 80% av portföljen. Numer är det med i stil med 5%. PARE har betalat två studielån, en halv gård, hälften av vår skog, två bilar, en rejäl summa reavinst och många av övriga aktieinvesteringar.

Att äga PARE är däremot att lida. Om inte annat när kvarskatten skall betalas. Men oftast därför att bolaget undantaget våren och sommaren 2005 har behandlats som skräp av en irrationell marknad.

Just nu har aktien mer än halverats från kurstoppen tidigare i somras. Vis av erfarenhet från aktiens otaliga besök över 70 SEK så sålde jag av det mesta jag hade kvar där uppe. Det är långt ifrån säkert att vi har sett botten än, kanske skall aktien under 30 SEK, kanske vänder den här. Oavsett så är min högst personliga åsikt att den är köpvärd, och man måste vara väldigt desperat om man säljer på denna nivån.

PARE gjorde ett resultat per aktie efter utspädning på 1:61 SEK för Q1 och 1:68 SEK för Q2.

Vi kommer få se ungefär samma siffror för Q3 och Q4, trots att oljepriset fallit. Som man ser i nedanstående graf är PARE:s försäljningspris för oljan för juli och augusti högre än under Q1, och oljan handlas fortfarande i nivå med Q1. 

För prognoser är det lämpligt att komma ihåg att Brent-oljan är ett indikativt oljepris för olja levererat i Brent-pipelinen utanför Skottland, något som sker mindre och mindre i takt med sinande oljefält. Beroende på kvalitet på oljan och transportkostnader så kan priset variera. Som exempel får PARE antagligen Brent minus ca 5 USD i betalt för sin olja i Tunisien och säljer även olja lokalt i Tunisien till kraftigt reducerade priser.

Samtidigt har nu produktionen återställts, även om det inte helt framgår i nedanstående graf.

Bolaget meddelade i senaste produktionsrapporten, som förstås mottogs negativt av marknaden, att man uppnått 22200 i dagsproduktion som högst under augusti. Produktionen för september bör vara högre än snittet för augusti.

Det saknas uppgifter för juni 2007, eftersom bolaget inte kommit igång med månatlig rapportering förrän i maj 2007. Det går därmed inte att räkna ut siffror för juni 2007 ur produktionsrapporten för Q2 2007. Underhålls arbete framgår tydligt för augusti 2007 i produktionsgrafen ovan. Jag har härlett siffror för september, december, mars och juni då man inte rapporterar dessa månader separat utan de är inbakade i kvartalens produktionsrapporter och måste härledas.

Det är rimligt att vänta sig åtminstone 1:70 SEK i resultat per aktie efter utspädning för Q3 samt Q4. Därmed hamnar årsresultatet på 6:69 SEK per aktie. Även om p/e-tal inte är ett perfekt mått på ett oljebolags värdering ger detta idag ett p/e-tal på 5.5. Vi kan använda detta för att jämföra med sina likar i t ex Independent Oil & Gas-sektorn i USA som har ett snitt p/e på 19.

Att PARE kommer återhämta kurstappet, och förhoppningsvis nå nya ATH ser jag som självklart. Frågan är bara hur lång tid det tar, och om det är dags att köpa nu eller om man skall vänta.

Det är nog läge för ett citat av John Maynard Keynes:  

The market can stay irrational longer than you can stay solvent.

Marknaden är irrationell, liksom värderingen av PARE. Det kan bli värre. Och att ligga belånad i PARE är fullkomligt livsfarligt pga marknadens återkommande slakt av PARE. 

PARE har även betydande uppsida både vad gäller reserver, prospektering och produktion, vilket bla visat sig i affären tillsammans med Lundin Petroleum i dagarna, men som förstås mottogs negativt av marknaden. Tydligen gjorde bägge parter en dålig affär eftersom även Lundin slaktades. Man har också för avsikt att sälja av sina tillgångar i Ekvatorial Guinea, något som kan ge motsvarande halva dagens börsvärde till kassan.

Jag råder ingen att vare sig köpa eller sälja PARE, ovanstående är mina egna funderingar och var och en ansvarar för sina egna investeringsbeslut. Konsultera som alltid din personlige oberoende finansiella rådgivare innan du tar ett investeringsbeslut (som om det finns några sådana längre, ett ämne för en blog en annan dag).

Och glöm aldrig: Att äga PARE är att lida! Att sälja vid rätt tillfälle kan däremot ge en kompensation för lidandet. 

Jag har haft fel många gånger förr.