PWT

Med gårdagens bud på 4.1 miljarder CAD (ca 26.7 miljarder SEK) på Harvest Energy Trust (TSX:HTE.UN) så är det uppenbart att de kanadensiska trusterna är attraktiva för uppköp. Som bekant så kommer beskattningen av trusterna höjas från 2011 och framåt, vilket innebär att många truster kommer ombildas till företag.

Man kan fundera på om detta inte medför att vi får se fler bud på truster fram till och med 2011, innan de konverteras till företag. Börsvärdet på truster hålls ju i praktiken nere genom att man delar ut större delen av sitt kassaflöde istället för att återinvestera i verksamheten och höja börsvärdet. De höga utdelningarna kan alltså i praktiken fungera som en kursdämpare, och därmed göra det billigt att lägga bud.

Det återstår att se om budet på Harvest blir ett avstamp för detta. Helt klart är åtminstone att M&A (Mergers and Acquisitions) är på tapeten igen efter ett uppehåll under den akuta finansiella och ekonomiska krisen.

De flesta olje- och gastruster har dessutom sänkt sina utdelningar pga fallande råvarupriser och för att sänka skuldsättningen. Med det har kurserna förstås fallit, även om de har stigit de senaste månaderna så till den grad att många truster nu bara har en utdelning på 7-8%. Detta har åtminstone jag tolkat som att marknaden har börjat prisa in utdelningshöjningar, särskilt med tanke på vad oljepriset är just nu. Så att lägga bud innan utdelningarna höjs är nog högst aktuellt.

Tittar man på sektorn så steg de flesta olje- och gastruster. Harvest gick förstås nästan rakt upp till budkursen på 10 CAD, och handlades mellan 9:70 och 9:81 CAD. Det finns alltså bara någon procents premie kvar på budet. Att kursen ligger under budnivån bör man tolka som att marknaden förväntar sig att budet går igenom och att man inte tror på ett högre bud.

Det är inte helt lätt att hitta någon likvärdig trust att byta till, eftersom ingen av de andra är något integrerat up- och downstreamföretag med fokus på olja. Istället är de flesta truster ca 50% fossilgas och enbart upstream. Exempelvis Enerplus (TSX:ERF.UN), som dock har en liten övervikt mot olja. Lägger in en gammal köpsignal.

Enerplus steg måttligt med 2.18% igår och ger 8.52% i utdelning.

Men de stora vinnarna bland Kanadatrusterna börjar på P. Antingen var det till dessa som de som sålde av sina Harvest igår flyttade pengarna, eller så är det så att man ser följande tre som de sannolikaste uppköpskandidaterna. Glädjande nog så hittar man två av mina innehav här, inklusive mitt enskilt största börsnoterade innehav, Peyto Energy Trust (TSX:PEY.UN), som steg 6.19% under hög omsättning.

På grund av storleksskillnaderna på innehaven så blev rent av uppgången i Peyto lika lönsam som de 33% som Harvest steg igår, även om jag inte realiserat några vinster i Peyto. Utdelningen i Peyto är nu 11.6%.

Men den största uppgången bland olje- och gastrusterna undantaget Harvest hittar man hos mitt mindre innehav Penn West (TSX:PWT.UN). Trusten steg hela 9.24%, och utdelningen är därmed nere på 9.4%.

Lite ironiskt är att om man inte var snabb på att byta över till Penn West, så försvann alltså en tredjedel av uppgången i Harvest i Penn Wests uppgång, vilket ändå inte hindrade investerare och spekulanter från att trycka andelspriset uppåt.

En tredje vinnare hittar man i Provident Energy Trust (TSX:PVE.UN), som är både ett upstream och midstreamföretag, som alltså förutom olje- och gaskällor även har pipelines och processanläggningar. Det är därmed en av de truster som liknar Harvest mest, även om man saknar downstreamverksamhet, dvs raffinaderi och bensinmackar. Provident delar nu ut 10.2% och steg igår med 6.5%. Lägger in en gammal köpsignal.

Vad som är intressant är att man hittar de största uppgångarna i truster med lite högre utdelning över 10%. Exempelvis steg ju Enerplus bara måttligt, och hade en lite lägre utdelning. Harvest själva låg på ca 8% i utdelning innan budet. Man kan också titta på en annan av de större trusterna, ARC Energy (TSX:AET.UN) som steg lite mer blygsamma 3.12% och bara delar ut för sektorn låga 5.58%.

Jag tror att det är skördedags för oljetrusterna, åtminstone om oljepriset håller i sig framöver.

Hur jag själv agerat med Harvest kommer i ett senare inlägg.