Grantham: Amerikanska börsen i en episk bubbla – rekommenderar skifte till tillväxtländer och värdeaktier

Den ansedda investerare Jeremy Grantham skriver i ett nyhetsbrev från den femte januari att de amerikanska börserna är i en “fullfjärdad episk bubbla” med extrema övervärderingar, explosiva uppgångar, bärsärkagång inom nyemissioner, hysterisk spekulation och att det är en av de största bubblorna i världshistorien. Eftersom det är svårt att tajma en bubblas topp rekommenderar han att man skiftar bort från den amerikanska (“globala”) aktiemarknaden och över till dels tillväxtmarknader (U-länder) och så kallade värdeaktier, som fortfarande är undervärderade.

Bullen och björnen

Det är möjligt att Granthams nyhetsbrev ligger bakom skuttet i tillväxtmarknaderna de senaste veckorna, men det är oavsett ord och inga visor som publicerats hos Granthams förvaltarbolag GMO.

Den aktuella börsbubblan i USA jämförs med Söderhavsbubblan på 1700-talet, 1929 och IT-bubblan år 2000 och även den aktuella bubblan kommer spricka.

Grantham listar ett antal indikatorer på övervärderingarna och påminner om att Nasdaq-börsen kraschade 82% i IT-kraschen trots att centralbankerna kapade räntorna.

Problemet är att det är i princip omöjligt att pricka rätt med en bubbla, vilket Grantham diskuterar.

Det väsentliga är råden. Nämligen att inte gå ur börsen, utan att gå bort från den övervärderade amerikanska börsen. Grantham rekommenderar tillväxtmarknader (eng emerging markets), dvs U-länder, samt klassiska värdeaktier. Bägge är relativt den amerikanska börsen fortfarande lågt värderade.

Logiken där är förstås att bubblan kan fortsätta upp i några år, vilket Grantham påtalar kan hålla på även över fyra år och påtalar att han själv var tre år tidig med att peka ut Japans börsbubbla och GMO gick ur Japan 1987 när p/e låg på 40x, men börsen fortsatte upp till 65x innan den slutligen kraschade och GMO i slutändan tjänade bra på det hela. På samma sätt var man tre år tidiga med att peka ut IT-bubblan och gick ur diskretionär förvaltning i USA några år för tidigt. P/e gick från 21x till 35x med stigande vinster, men i slutändan tjänade GMO på det ändå.

Att då skifta över till andra marknader likt tillväxtmarknaderna eller lågt värderade värdeaktier så kommer dessa som undervärderade fortsätta dras upp tillsammans med den amerikanska börsbubblan, och dessutom snabbare än de redan övervärderade aktierna. Och smäller det redan nu bör de drabbas mindre allvarligt av kraschen. 

Grantham påtalar att det sällan är specifika nålstick som leder till långvariga krascher, utan enskilda händelser leder till snabba återhämtningar, likt för coronakraschen för snart ett år sedan. Den faktiska kraschen kommer istället vara systematisk och inte bero på någon enskild faktor, och som sådan inte gå att motverka ens via paniksänkningar av centralbankernas räntor, som redan ligger på krisnivåer och som Grantham påtalar förutsätts av marknaden ligga på krisnivåer för all framtid. Det skulle väl vara om centralbankerna börjar köpa rena aktier för att rädda börserna.

Ni hittar Granthams nyhetsbrev här. Väl värt att läsa.

Jag har själv viktat om till övervikt för tillväxtmarknadsfonder i mina fondportföljer (t ex pension) och kraftigt minskat globalfonder, då dessa till största delen är just amerikanska börsen. 

Det senare gäller även globalindex, som alltså i mycket är amerikanska aktier. Jag ligger nu generellt på en fördelning av typ 30% tillväxtfonder, 30% Sverige inklusive renommerade förvaltningsfonder likt Didner & Gerge som bör satsa på value dvs undervärderade aktier, 10% Europa, 10% global och 20% ränta. Lysa har en relativ övervikt på tillväxtmarknader med 15% av sina aktiefonder i tillväxtfonder och Sverige, vilket delvis kan kompensera för exponeringen mot USA och Nordamerika. 

När det gäller de aktier jag nyligen köpte, så är det i två värdesektorer med låga p/e-värderingar och höga utdelningar, samtidigt som de varit missgynnade av konjunktur och coronakris. Antingen kommer de gå ner lite om kraschen kommer nu, eller så kanske de kan dubblas eller tripplas upp till andras övervärdering.

Nu ska man komma ihåg att dollarn har fallit och för oss svenskar så är inte uppgången i USA lika kraftig som för amerikaner. Men det betyder alltså inte att inte de amerikanska börserna kommer krascha ovanpå en försvagad dollar. Kraschar även dollarn kanske 82% ner på Nasdaq under IT-kraschen känns som en mild västanfläkt för den som inte har sitt liv i dollar.

Ska vi ta ett favoritexempel ur aktiebubblan så får det väl vara Tesla, som just nu handlas på p/e 636 utifrån konsensusresultat för år 2020. Värderingen är 1.6 miljoner dollar per såld tesla år 2020. Bilar som kostar från cirka 100 000 dollar styck och ner till cirka 50 000 USD.

Men tills bubblan spricker så kommer förstås övervärderade aktier att fortsätta uppåt. Man märker det på hur alla jagar nästa tech inom antingen IT eller miljö och förväntar sig få hundratals procent i avkastning på kort tid med extrema värderingar.

Nedanstående är reklam från bloggens samarbetspartner Compricer.