Spotify med snaran runt halsen

Även gammelmedia i form av Schibsted/SvD uppmärksammar nu Spotify:s problem och hur detta miljardblödande bolag ska kunna överleva. Det är den vanliga historien om att blanda inte ihop hur mycket du gillar en tjänst med dess lönsamhet.

Samtidigt som Spotify blöder ur alla kroppsöppningar har bolaget också byggt upp en miljardskuld för att kunna hantera sin expansion, en expansion som över en natt kan knäppas bort av Apples (nyförvärvet Beats alternativt iTunes Radio) eller Googles och Amazons kommande motsvarande tjänster. Därtill har man redan nordamerikanska Pandora att konkurrera med. Frågan landar i hur stor den strömmande musikmarknaden är och om man någonsin kan nå tillräcklig nivå betalande kunder för att någonsin få lönsamhet.

Spotify, omsättning, skulder och resultat.

Investerarna har stoppat in miljardbelopp som snabbt bränns av. En ledtråd hittar man i bolagets eget kapital på 1 135 MSEK. Därtill har man byggt upp massiva kortfristiga skulder om hela 1 285 MSEK på bara två år. Dock har man omsättningstillgångar på 1 924 MSEK och med det en kassalikviditet på 149%. 

Samtidigt verkar miljardskulden vara hänförlig till expansionen.

Bolaget kan för tillfället betraktas ha en kassa som överstiger de kortsiktiga skulderna. Mycket möjligt att stora delar av detta handlar om leverantörsfordringar, och att man helt enkelt inte betalar ut till skivbolagen speciellt ofta. Royaltyavräkning kanske sker i januari eller åtminstone en gång i kvartalet? Om avräkning sker en gång per kvartal kan hela de kortfristiga skulderna härledas till senaste kvartalets omsättning, då helårets omsättning är nästan tre miljarder. Med expansion talar det i så fall för 1 285 MSEK i försäljning under fjärde kvartalet.

Det geniala med kvartalsvis royaltyavräkning under extrem expansion är att bolaget får sin finansiering från leverantörerna. Det fungerar utmärkt. Till den dagen expansionen stoppar upp och man blir stående med större leverantörsskulder än kassa.

Och den dagen kommer. För evig tillväxt är inte möjlig i en ändlig värld. Frågan landar bara i om Spotify lyckas visa vinst före den dagen och bygga upp en egen kassa, som inte finansieras av leverantörerna till dess?

Om skulderna är leverantörsskulder, och avräkning sker per kvartal så visar avtagande skuldexpansion 2012 – 2013 på att bolaget minskar i tillväxttakt, vilket riskerar bli livsfarligt om leverantörerna är de som finansierar Spotify.

Vid en framtida konkurs för Spotify kommer som alltid fordringsägarna stå i storlekskö. De minsta skivbolagen, med lägsta fordringar, hamnar sist i kön. Det finns en betydande risk att Spotifys konkurs drar med sig ett antal skivbolag, vilket i sin tur ställer ett antal artister på bar backe.

Så man bör vara försiktig när man bejublar Spotifys framgångar. Men som kund är det förstås bara att lyssna på för fullt, så länge bolaget går med förlust så betalar man ju mindre än vad tjänsten egentligen kostar, eller som det också kallas: en bra deal.