GM:s fd ordförande: Tesla mot konkurs

General Motors tidigare ställföreträdande ordförande Bob Lutz menar att Tesla (NASDAQ:TSLA) är på väg mot konkurs i en rätt grinig partsinlaga. Fast kommer han få rätt eller inte?

Dagschart Tesla.

Lutz sågar Tesla på grunder som att GM:s batterier i floppen Bolt är bättre än Teslas, kostnaderna springer iväg och att Tesla säljer bilarna själva istället för via återförsäljare (som tar 20-30% ovanpå priset…) som GM gör.

Det går inte att ifrågasätta att Teslas kostnader skenar. Bolaget kan komma att behöva låna mer pengar eller göra en nyemission när leveranserna av Model 3 ser ut att dra ut på tiden. Analytikerestimaten pratar dock fortfarande enligt 4-Traders för positivt kassaflöde 2018 och framåt, vilket i så fall stoppar pengarullningen ut ur bolaget. 

Att bolaget skulle lägga ner till 2019 är alltså inte analytikernas estimat, medan 85-årige Bob Lutz kanske sitter kvar i lite föråldrade affärsmodeller. Det är t ex uppenbart att Tesla kan sälja bilar utan att behöva återförsäljare. Det har hänt en del på den fronten sedan 1900-talets mitt. 

Sedan är inte Teslas teknik unik på något vis, men man har genom first mover advantage byggt upp ett mycket starkt varumärke. Nu gäller det att vårda detta. Inom premiumsegmentet är man etablerad och fortsätter sälja bra med X och S. Den nya Roadster kommer säkerligen också bli en succé i sitt segment.

Sambon i en Model S.

Problemet är Model 3, som vänder sig till snålare (och därmed mindre tillmötesgående) kunder. Därtill har Model 3 en del väldigt okonventionella designval i främst förarmiljön. Själv har jag satt upp mig på en Model 3, men kommer sannolikt avboka den nu när de första omdömena dykt upp. T ex måste man in i skärmmenyer för att slå på vindrutetorkare och cruisecontrol i den redan minimalistiska förarmiljön. Redan det faktum att man inte har en hastighetsmätare rakt framför föraren, utan nere på mittenkonsolskärmen, fick mig att rygga. 

Säkerligen fler som kommer backa, men Teslas orderbok är fylld för flera år framåt ändå och många av de tveksamma designbesluten kommer att ändras löpande, likt man gjort i Model S successivt. Tesla skiljer sig också mot äldre tillverkare genom att löpande göra förbättringar, inte bara i mjukvaran, istället för att rulla ut en helt ny modell.

Tesla har också sitt snabbladdarnätverk, vilket de är unika med bland alla biltillverkare. Hur det kommer klara anstormningen av Model 3 är dock en annan fråga. Nätverket kommer behöva byggas ut även om inte gratis snabbladdning ingår i Model 3 som standard.

Oavsett så finns det tillgångar i Tesla – varumärke, fabriker och snabbladdarnätverk – som gör att Tesla knappast försvinner från jordens yta 2019. I värsta fall slaktas börskursen och något annat bolag går in och köper upp Tesla. 

Hoten är främst konjunkturberoende. Timingen av Model 3 kan ligga dåligt till i konjunkturcykeln, samtidigt som konkurrenterna från 2019 och framåt på allvar kommer ut med riktiga elbilar. Tesla är dock positionerade för att kunna delta i den marknaden. Frågan är bara om man kan motivera aktievärderingen. Man ska som bekant inte blanda ihop kärleken till ett företags produkt med dess eventuella lönsamhet.

Med estimat på p/e på 169 för 2019, då bolaget inte bara förväntas visa positivt kassaflöde, utan också bokföringsmässig vinst, så kan bara svaret vara nej, värderingen kan inte motiveras. Men det ‘r inte samma sak som att man försvinner från marknaden.

Seeking Alpha har en utmärkt negativ analys av Tesla, men konstaterar att bolaget kanske blivit too big to fail och kommer få sina kapitaltillskott.

“And then, as long as 1) wealthy consumers in western nations but also China are eager to seek indulgence by way of green-washing and, 2) are in search of a Steve Jobs replacement persona onto which they can project their hopes for a gleaming future and, 3) are disillusioned with the establishment and its leaders, the company will likely succeed to raise cash again. Some say it might already be too big to fail.”

Läs speciellt avsnittet om Tesla Model 3.