Statoil på dekis?

Med anledningen av upphörandet av skattefördelarna för trustkonstruktionen i Kanada, så ser jag mig förstås om efter alternativa investeringar bland någorlunda högutdelande olje- eller gasbolag. En sådan aktie skulle kunna vara Statoil (OSE:STL, NYSE:STO), som i år delade ut 6 NOK i utdelning, vilket vid dagens aktiepris på ca 126 NOK ger 4.76% i utdelning.

Det finns dessutom anledningar att förvänta sig en höjd utdelning framöver.

Kursutvecklingen för Statoil har däremot inte varit speciellt lönsamt för aktieägarna, utdelningar till trots. Liksom många oljebolag gick man kräftgång från 2006 fram till raset tog vid runt 2008, och fick alltså inte del i uppgången för oljepriset fram till kraschen.

Anledningarna kan nog sägas vara många. En anledning är att oljesektorn var överhettad och kostnaderna för oljeprospektering steg kraftigt 2006-2008 och Statoils vinst hamnade på dekis, se graf mot slutet.

Att jag just råkar ta upp Statoil just nu beror på att aktien med måndagens handel gav en teknisk köpsignal.

Idag faller dock aktien tillbaka, vilket man antingen kan se som att signalen var fel, eller att det ges ett tillfälle att komma in billigt trots köpsignal. Samtidigt finns ett motstånd på ca 128 NOK, och ett möjligt stöd på ca 122. Man bör alltså vara skeptisk till om det finns någon uppsida på köpsignalen, speciellt som den skedde på fallande volym och rimligtvis saknar kraft.

Men är ett köp nere på 122 attraktivt?

Statoil ser ut att ha gjort en fin turnaround från resultatet 2009, vilket kanske inte är så underligt med tanke på stigande oljepris. Kvartalsresultat per aktie nedan.

2010 har än så länge inneburit en rejäl förbättring mot 2009. En ren gissning från min sida är ett resultat per aktie på minst 3 NOK för Q4, vilket ger nästan 12 NOK i resultat per aktie för hela 2010.

Utdelningar ljuger ju inte, så tittar vi på utdelningarna, oljepriset och resultat per aktie så ser det ut som följer för de senaste tio åren.

Jag utgår här från min gissning på ca 12 NOK i resultat per aktie för år 2010. Det ser ut som att Statoil kan ha utrymme för en utdelningshöjning. Kanske till 7 NOK? Det skulle dra upp utdelningen vid nuvarande 126 NOK till 5.5%. Inte i närheten av vad man kunde få från truster i Kanada, men kanske kan anses vara helt OK ändå? Men tyvärr delar man likt de flesta nordiska bolag bara ut pengar en gång om året, vilket gör att man får ta en avsevärd kursrisk för att komma över utdelningen. Regelbundna utdelningar varje månad eller kvartal gör att man kan få del i utdelningarna även om t ex makroekonomiska faktorer som drar ner börsen gör att man behöver gå ur marknaden och inte sitter still i båten utan bara är inne i några månader.

Statoil gör sitt bästa för att överleva Norges och Nordsjöns peak oil, och expanderar bland annat inom Kanadas oljesand, Brasiliens djuphavsfält och inom nordamerikansk skiffergas. Men samtidigt är bolaget ett integrerat oljebolag, dvs har både utvinning (eng upstream) och raffinering (eng downstream). Det är rent av så illa att man även har tankstationer. Och frågan är hur lönsam downstream-delen kommer bli när oljepriset sticker iväg på allvar efter peak oil, eller om hela den delen bara blir en belastning?

Aktiekursen är iaf långt ifrån tidigare höjder, och det finns antagligen gott om oljebolag som kommer reagera bättre på uppsidan vid högre oljepris än Statoil, som dras ner av downstream-delen. Men de saknar oftast utdelningar utan är rena objekt för kursspekulation utan någon som helst garanterad avkastning i form av utdelningar.