AFGX

Det brukar påstås att börsen alltid stiger över tiden, men då tar man förstås inte hänsyn till inflation. Och tar man hänsyn till inflation så använder man oftast det smala KPI-måttet, som inte plockar med tillgångsinflation och bara är ett av många symptom på riktig inflation.

Riktig inflation är och förblir ökningen av mängden pengar, penningmängden. Denna penningmängd jagar de varor, tjänster och tillgångar (inklusive aktier, fastigheter och råvaror) som finns. Penningmängden, M3, är ett möjligt mått på den totala prisökningen i både KPI och tillgångar, kanske det Gabriel Urwitz efterlyser?

Justerar man börsindex för penningmängden, M3, så visar det sig att börsen inte alls stigit de senaste 100 åren, utan det handlar bara om tillgångsinflation och inte reala uppgångar. Faktum är att mätt i realt värde var börsen högre värderad innan första världskriget. Samtidigt har börsen visat på en real ökning sedan 80-talets början.

Däremot uppvisar sig ett spöklikt samband. Tillgångsinflationen på börsen hoppade över en hel Kondratiev-cykel under mitten av 1900-talet, men annars ser de goda börsdecennierna sedan 1980-talets början ut att exakt spegla de goda decennierna i början av 1900-talet, som avslutades med börskraschen 1929. Klicka på grafen nedan.

Som ni ser matchar vågorna A-G varandra perfekt. Först en real M3-justerad mindre uppgång i våg A, nedåt på våg B, och sedan kommer den största reala uppgången i C-vågen, vilket följs av två stora reala vågor nedåt, D och F, som bryts av med en liten real uppgång i våg E. Därefter kommer en real uppgång i våg G, vilket vi kan vara i början av nu. G-vågen avbryts av H-vågen nedåt som sedan går över i en lång period av en börs i real kräftgång, alternativt svagt fallande realt i 40-50 år.

För att få lite inflationsjusterat perspektiv på H-vågen, så markerade den stora börskraschen 1929 starten på H-vågen, och upprepar sig samma vågor nu så har vi alltså den riktigt stora börskraschen framför oss. Vi kanske får några år av stigande real börs, men sedan kommer den riktiga kraschen, alternativt hyperinflation som tar ner börsen realt. Därefter kan det alltså komma en period av nästan 50 år då man inte kommer tjäna speciellt mycket pengar på börsen. Detta är i så fall en justering av mitt 1929-scenario.

Glöm nu inte att under Kondratiev cykeln efter andra världskriget visade världen upp en fantastisk ekonomisk tillväxt och välståndsökning, utan att detta alltså avspeglades på börserna. Genom Bretton Woods guldmyntfot begränsades pengatryckandet, och istället för att få tillväxt i fiktiva marknadsvärden på börsen så upplevde vi tillväxt i verkligheten istället.

De tider vi haft från 1980-talets början till nyligen har varit helt fantastiska, både de positiva sidorna av en Kondratiev A-våg, och reala uppgångar på börsen. Men nu kan vi ha B-vågen framför oss, kombinerat med många decennier av realt svag börs. Det är något helt annat än vad vi trott oss vetat de senaste decennierna – att börsen alltid stiger över tiden.

Vän av ordning kan ta mitt inprickande av K-cyklerna med en nypa salt, jag har främst baserat dessa på krigscyklerna med första- och andra världkriget, Vietnamkriget och kriget mot terrorismen som ungefärliga brytpunkter.

Som många påtalat tidigare så visar de senaste decennierna upp många likheter med “La Belle Epoque” i början av 1900-talet, med både realt stigande börser och Kondratiev-A. Notera dock att börsen i reala termer alltså var värd mer i början av 1900-talet än den ens var värd när IT-bubblan sprack. Så riktigt lika belle har vi inte haft det.

Det har varit fantastiskt att vuxit upp under dessa glada tider, men nu kommer det inte bli fullt så muntert framöver. Vi har en omställningsprocess framför oss, och den kommer inte vara välkommen.

Metodik och diskussion
Tipstack till signatur Victor som postade en variant av grafen i en kommentar på ett tidigare inlägg. Äras den som äras bör.

Data för M3 är hämtat historiskt från Riksbanken och för 2007, 2008 och 2009 från SCB. AFGX är hämtat från Affärsvärlden.

Börsindex baserar sig på sista handelsdagen på året. För 2009 använde jag indexet för den 16:e augusti, och M3 för juni 2009. Det betyder att uppgången och G-vågen i grafen ovan är preliminär. F-vågen kan alltså istället fortsätta i flera år med en realt fallande börs, innan G-vågen tar vid, om det visar sig att börsen börjar falla rejält nu under hösten, eller M3 sticker iväg via sedelpressarna.

F-vågen borde hålla på lite längre, och i så fall skall börsen ner i några år till innan en sista F-bullmarket följd av en lång period av ointressant börs, kanske driven av den permanenta ekonomiska nedgången som peak oil innebär.

Oavsett om vi har starten på G-vågen nu, eller om F-vågen fortsätter nedåt, så skall man alltså strategiskt långsiktigt inte förvänta sig att tjäna pengar realt på börsen framöver. Nominella börsuppgångar kommer precis som för uppgångar i bostadspriser bara innebära att staten får ett latent beskattningsunderlag, som drar ner din reala värdeminskning ännu mer. Det är alltså bättre med 50 år av börs i kräftgång och låg inflation, än 50 år av nominellt stigande börs, driven av hög inflation.

Diskutera?