Det ser bra ut för Sverige

Under gårdagens panel på Avanza Forum så framgick det rätt snart att den enda riktigt intressanta paneldeltagaren var Johan Thorén, VD och förvaltare på Strand Kapitalförvaltning. Strand ägnar sig uteslutande åt diskretionär kapitalförvaltning åt personer med för mycket pengar, inklusive via två hedgefonder (“specialfonder”) Strand Förmögenhetsfond och Strand Småbolagsfond.

Passande nog så ser Thorén ut ungefär som allas vår Hugh Hendry, fast med glasögon. Likartad entusiasm också, men istället för att vara en svartsynt björn så kokar Thorén av optimism så i övrigt finns det nog få likheter. Naturligtvis är det en del av marknadsföringen det innebär att deltaga i panelen på Avanza Forum, men han stack ut med att ta i med att Stockholmsbörsen stiger med 25% år 2011. Kanske inte så svårt att sticka ut i sällskap av en genomtorr VD för Swedbank Robur och en kvinna från SEB, där den senare föreslog Investor som en het placering.

Man skall förstås ta 25% som en gissning mellan stortån och pekfingret, men det sade iaf något om optimismen. Och optimism är ju omväxling på den här bloggen så jag blev genast nyfiken.

Några Thorén-citat från panelen igår var bland annat om Volvo: “Åtminstone tre riktigt bra tillväxtår för Volvo. Man skall ha Volvo i portföljen”. Eller kanske det norska möbelföretaget Ekornes (OSE:EKO). “Du kanske är någon som skulle vilja äga aktier i IKEA. Ekornes är bättre än IKEA.” Naturligtvis har man väl köpt på sig både Ekornes och Volvo åt sina kunder redan, så man får ta det uttalandet för vad det är.

När forumet var slut passade jag på att fånga Johan Thorén för en pratstund, då han som sagt var den enda intressanta paneldeltagaren och jag var nyfiken på hur han resonerade i sin optimism. Vi diskuterade kanske en halvtimme (tjôtade som det heter i Gôteborg) medan Avanzas kunder strömmade ut i den vinterkalla Göteborgskvällen. Vid ett tillfälle började Thorén rent av rita grafer (med fingret) på en av Avanzas postrar vilket fick Avanzapersonal att gripa in och vilja vara behjälplig med papper och penna, men det var inte nödvändigt. Man behöver inte penna för att kunna se en graf.

Skall försöka sammanfatta grunderna för optimismen nedan. Det är inte ordagrannt Thoréns ord eller åsikter, utan min uppfattning av vad han sade, med mina egna slutsatser och funderingar som färgar det hela. Intressant var det, och jag gissar att man kan kontakta Thorén om man vill veta mer.

Svenska företag och svenska börsen
I grunden menade Thorén att Sverige nu har en urstark ekonomi och har gått stärkta relativt omvärlden ur finanskrisen. Att ha de fjärde bästa statsfinanserna i västvärlden hjälper, tillsammans med en regering som håller i slantarna. Det har ju också märkts på börserna, vilket jag har varit inne på. Exempelvis var det bara OMXS30 och tyska DAX bland de index jag följer som inte drogs ner av den europeiska skuldkrisen och undvek att utlösa tekniska dödskors.

Vi har också de starkaste och mest välmående bankerna i Europa, och har redan hanterat vår baltiska och ukrainska bankkris. Här ville jag höja en varning för den svenska bostadsbubblan, vilket Thorén bemötte. Se längre ner.

Sverige är också ett exportland, och har starka handelspartners som Norge, Tyskland, Finland. Att tredje största handelspartnern Storbritannien stramar åt såg han inte heller som ett problem. Och USA ser bättre ut för Sverige än vad man kan tro. Se längre ner.

En stark svensk krona var inget problem, eftersom svenska exportbolag idag även har tillverkning i samma länder som kunder eller konkurrenter. Jmf Volvo-ägda Mack i USA. Så en stark svensk valuta slår inte så hårt mot börsbolagen som man kan tro.

Strands fyra förvaltare besöker ca tio börsbolag i veckan, och beskedet är att svensk industri går bättre än någonsin. Som exempel nämndes ett besök på Volvos Skövdefabrik där man nu har högre produktion än man någonsin haft tidigare, även högre än 2006.

Krisen 2008-2009 har fått bolagen att höja sin produktivitet då personalen i alla led skärpt till sig. De anställda jobbar extra hårt för att de är rädda att bli av med jobben, och cheferna håller i plånböckerna. Först nu är det dags att börja anställa igen, trots att man egentligen ville göra det redan i våras.

Så den svenska arbetslösheten kommer minska framöver. Anställningar under Q4 2010 kommer synas i statistiken först Q1 2011, och riktigt genomslag ser vi först i statistiken som släpps Q2 2011. Det kommer i så fall också stärka den inhemska konsumtionen och i sig förbättra läget för Sverige.

När de svenska börserna dök berodde det mycket på utländsk blankning, positioner som nu är avslutade. Istället vill utlänningarna köpa i Sverige.

Johan Thorén drog en anekdot om en branschkollega som nyligen varit över i London för att hålla ett föredrag för en samling kapitalförvaltare som förvaltade något i storleksordningen 48 miljarder brittiska pund (eller var det 84?). När kollegan började med sin presentation om Sverige blev han prompt tillsagd att lägga undan den. Förvaltarna ville istället höra om det fanns några argument alls för att inte investera i svenska börsbolag. Sverige är hett.

Ur ett svenskt perspektiv är Thorén iaf extremt positiv. Han tror även att börsen stiger 2012, men kanske inte så mycket som 25%.

USA
USA är rejält nere i skiten. Punkt. Men det är framför allt den amerikanska staten som är i skiten, och som kanske aldrig kommer resa sig. För svenska företag blir det alltså inte sämre. Skit som skit. Däremot höjer det amerikanska folket sin sparkvot och ökar sitt konsumtionsutrymme framöver. Och behovet är enormt.

USA är nämligen väldigt eftersatt. Thorén menade att om allt varit nytt och fräscht (mer likt Sverige) så hade vi haft problem, för då hade USA kunnat skjuta upp konsumtion och investeringar. Men det är det inte. Infrastrukturen är i stora områden av vad som kan beskrivas som sämre östeuropeisk standard. I många avseenden är USA mer likt ett U-land än vad vi är vana vid i Sverige, även om det inte är den bild som visas upp normalt. Men besöker man landet och tittar bakom fasaderna så blir det inget vidare.

Även privat finns det stora investeringsbehov. Som exempel gavs att Electrolux kunde visa tillväxt enbart på att ta några procent av alla de kylskåp i gamla hus som måste bytas i USA de närmaste åren, helt oaktad marknaden för nybyggnation.

Dessutom kommer jobben tillbaka till USA tillsammans med den försvagade valutan, vilket ytterligare stärker privatpersonernas behov av att skaffa “moderna kylskåp” eller andra uppgraderingar.

Bostadsbubblan
Så var det det där med den svenska bostadsbubblan som ett problem för de svenska bankerna.

Thorén menade att man måste titta på den totala bostadsskuldsättningen, och den är egentligen bara hög i Stockholm. Det är trist i hela landet för de som köpt sin första bostad på sistone, men i stort är inte skuldsättningen bekymrande. Att den är värre i Stockholm (och delvis Malmö) beror på stor nybyggnation som alltså leder till ökade volymer av högbelånade bostadsägare, oavsett om man direkt köper nybyggt eller säljer sitt befintliga till en förstagångsköpare och flyttar till nybyggt.

Men för att en bostadsbubbla skall krascha krävs det två saker. Arbetslöshet och höga räntor. Och Stockholm har inte drabbats av arbetslöshet i princip alls mitt under den värsta ekonomiska krisen och nedgången i modern tid. Och pga bristen på industriberoende så kommer inte Stockholm att drabbas av arbetslöshet förrän tidigast nästa nedgång. Den ligger flera år framåt i tiden enligt Thorén.

Det andra är då räntorna. Vi kommer få högre räntor, men aldrig höga räntor. Inte under den här konjunkturcykeln om man skall tro Thorén.

Vad som däremot är viktigt är att mota Olle i grind. Att skärpa kraven på bostadsköparna. Bolånetaket är ett första steg. Man kan tänka sig andra åtgärder. Jag föreslog minskad avdragsrätt för underskott av kapital (=ränta), vilket Thorén tyckte lät vettigt. Och det viktigaste är att “man” (=staten) går ut och konsekvent varnar för en bostadsbubbla så att folk inte förköper sig.

I bästa fall får man då priser som planar ut och situationen blir inte ohanterlig när väl priserna börjar dyka.

Tror man på detta får vi alltså ingen bostadskrasch de närmsta åren, kanske tidigast 2013-2014. En ny inhemsk svensk bankkris skulle då först komma 2015-2016, om det nu inte är så att den totala belåningen egentligen inte är så illa. De personer som blir sittande med Svarte Petter för att de köpt på toppen får det surt, men svenska banker glider igenom det hela relativt oskadda.

Orosmoln
Thorén såg egentligen bara en ny Asienkris (Kina) som möjligt orosmoln. USA är som sagt redan körda, och det drabbar inte Sverige värre än det redan gjort. Våra handelspartners ligger främst utanför PIIGS-länderna, så en fortsatt europeisk skuldkris slår inte heller speciellt hårt.

Så det är utvecklingen i Kina man skall bevaka. Det är viktigare än det sedvanliga fokuset på USA, som man lätt får i mediabruset.

Nu pratade vi förstås inte något om problem med resursbrist, annat än att det fanns en oro för att Sverige stöter på flaskhalsar i form av brist på (kompetent) arbetskraft. Huruvida råvarubrist och råvarupriser kan punktera denna rosiga bild av svensk ekonomi hann vi inte gå in på, och råvaror uppfattade jag baserat på panelen inte som Thorén starka sida. Men jag kan ha haft fel där.

Avslutning
Mer än så hann vi inte med då jag inte lagt på parkering till längre än 21:22. Avanza Forum släppte ut folket ca 20:40.

Det var iaf en intressant och uppfriskande diskussion med en kunnig makro- och fundamentalanalytiker med vad jag uppfattar som bottom-up inställning.

Jag eller någon till mig närstående har inte fått någon som helst ersättning för detta inlägg, utan återigen är jag nyttig idiot här. Däremot fick jag en bra och trevlig diskussion.

Som vanligt kan jag skriva saker som jag inte nödvändigtvis tycker själv. Sätt igång och plocka isär ovanstående.