Lundin Petroleum

PA Resources (OMX:PAR SEK,OSE:PAR) rapport kom in starkare än vad analytikerna väntat sig. Intäkterna klådde förväntningarna med ca 30% och resultatet före skatt blev ca 25% bättre än vad analytikerna gissat på.

Jag skriver gissat, för det är vad de måste ha gjort.

PA Resources släpper nämligen en gång i månaden en rapport där de säger hur mycket olja de producerat och vad de sålt oljan för. Allt en analytiker behöver göra är att ta mängden producerad olja och multiplicera med priset.

Vad som dock ställer till det är att bolaget som litet bolag lagrar olja och säljer klumpvis. Samtidigt bokför man all producerad olja som såld till aktuellt pris. Om lagret senare säljs till högre pris så bokförs en höjd intäkt, och säljs det till ett lägre pris så blir det en förlust för PA Resources.

Det enskilt viktigaste för en korrekt analys är alltså att hålla koll på storleken på lagret. Annars är det bara multiplikation och addition som krävs. Enligt rapporten hade nu PA Resources lager ökat till drygt en halv miljon fat vid rapportens slut. Det betyder att denna olja under fjärde kvartalet eventuellt kan säljas till ett högre pris än vad som bokförts under tredje kvartalet, särskilt som oljepriset faktiskt har stigit nu i oktober. Men oljan kan också säljas till ett lägre pris.

Detta är vad analytikerna måste fokusera på för att pricka rätt. För större oljebolag är detta ett mindre problem, eftersom de har så många produktionsplatser att man i princip kan strunta i lagren i en analys. Men för PA Resources är det avgörande, och förklarar med lätthet varför analytikerna inte gjort sitt jobb utan räknat fel.

För att återknyta till rubriken. Den som betalar analytikerna är du som slutkund till t ex storbankerna.

Jag brukar prata om bolagsvärde, enterprise value (EV), för värdering av oljebolag. Med en aktuell kvartalsrapport kan vi nu göra en ny EV på bolaget. Antalet utestående aktier var vid kvartalets slut ca 164 miljoner, och börskursen var igår 30:20 SEK. Det ger ett börsvärde på 4 952 miljoner SEK.

För EV måste vi också titta på skulder och likvida tillgångar (omsättningstillgångar) i balansräkningen. Omsättningstillgångarna var 98 miljoner SEK, och skulderna är 3 506 MSEK.

Detta ger ett bolagvärde (EV) på 8 360 MSEK. Detta är den enskilt viktigaste siffran att titta på när man skall relativjämföra bolaget med andra oljebolag. Börsvärdet är ointressant, då det inte tar hänsyn till skulderna.

Bolagsvärdet har stigit marginellt från i somras, då det var 8 315 MSEK. PA Resources oljereserver värderas alltså fortfarande lika lågt, men antagligen fortfarande i samma härad som kollegan Lundin Petroleum (OMX:LUPE).

I skrivande stund ser PA Resources ut att öppna 10 öre upp i callen, men det säger förstås väldigt lite om vad som händer under dagen. Själv står jag utanför och tittar på.