PEY

Mitt kärninnehav Peyto Energy Trust (TSX:PEY.UN) släppte i natt svensk tid sitt bokslut för 2009. Inget överraskande i sig, det mesta visste vi ju redan, inklusive reservuppdateringarna tidigare i år.

Reserve life index är som bekant 29 år, dvs storleken på reserverna delat med dagens produktion, vilket får sägas är extremt högt för branschen. Nytt är att man redovisar något man kallar distribution life index, och den ligger på 52 år. Detta innebär att man justerat för skuldsättningen kan fortsätta med dagens utdelning i 52 år till, allt annat lika.

Som alla vet så kommer skattelagstiftningen ändras i Kanada 2011, och skattefördelarna med trust-konstruktionen upphör i de flesta fall då. Med bokslutet gav Peyto besked om hur man kommer agera.

“Peyto met with its advisors in 2009 and determined that, barring any unforeseen legislative changes and pending unitholder and regulatory approval, the conversion of the Trust into a corporate form will likely occur on December 31, 2010. The new corporate structure will continue to afford Peyto the ability to return profits from the success of the business to shareholders in the form of dividends. For the remainder of 2010, the Trust plans on maintaining distributions at $0.12/unit/month.”

Kort sagt så kommer man alltså ombildas till ett aktiebolag istället för en stiftelse till årets slut. Tills dess ligger utdelningarna kvar, men man får förmoda att de sänks något efter årsskiftet eftersom man som bolag kommer behöva börja betala skatt på vinsten. Men även en sänkning från dagens 10.5% i utdelning till kanske 8% är inte så illa. Å andra sidan så kan man titta på Crescent Point Energy Corp (TSX:CPG) som tidigt ombildade från trust till bolag, men ändå inte sänkt utdelningarna.

Man bör också läsa ledningens diskussion och analys. Där kan man konstatera att utdelningen i Q4 låg på 0:36 CAD, mot en bokföringsmässig vinst på 0:28 CAD, men 0:46 i nettointäkt från verksamheten. Även om 0:28 CAD kommer beskattas med säg 0:07 CAD, så finns 0:46-0:07=0:39 CAD kvar att dela ut även som bolag.

Nu är jag inte hundraprocentig på kanadensisk skattelagstiftning, men i dikussionen skriver man följande:

“Recent amendments to the Income Tax Act (Canada) facilitate the conversion of existing income trusts into corporations. In general, the amendments permit alternative transactions which allow a conversion to be tax deferred for both the unitholders and the income trust. Peyto has now met with its advisors and determined that, barring any unforeseen legislative changes and pending unitholder and regulatory approval, the conversion of the Trust into a corporate form will likely occur effective December 31, 2010. At the present time, Peyto believes that if structural or other similar changes are not made, the relative after-tax distribution amount in 2011 to taxable Canadian investors will remain approximately the same, however, will decline for both tax-deferred Canadian investors (RRSPs, RRIFs, TFSAs and pension plans, etc.) and foreign investors.”

En anledning till att trusternas skattefrihet slopas är att den kanadensiska regimen ansåg att det gynnade utländska investerare, men även efter förändringen så skulle kanadensiska investerare via skatteavdrag få samma utdelning efter skatt som idag. Dock drabbas även kanadensare som hade sitt ägande via t ex pensionskapital. Peyto väljer iaf att ombilda till bolag, så att alla ägare får samma skattesits.

Mest avgörande för utdelningen är och förblir dock fossilgaspriset. Peyto sänkte som bekant utdelningen från 0:15 CAD i månaden till 0:12 CAD i månaden under 2009. Vid en återhämtning i ekonomin bör fossilgaspriset stiga och med det bör också utdelningarna påverkas.

Samtidigt får man väl se tiden an. Det är inte säkert att Peyto finns kvar om ett år. Uppköp är alltid en risk.

Den som tror på evigt fallande fossilgaspriser pga sk skiffergas (shale gas) kan titta på en presentation hos ASPO Canada. Lånar en bild.

Kort sagt. Hög produktion idag, men snabbt fallande i morgon.

Se även The Oil Drum.

Får återkomma med en lite utförligare artikel om skiffergashypen. För att sammanfatta det hela så behöver priset på fossilgasen upp i pris igen för att man alls skall se fortsatt produktion från skiffergas.