Värdering OMXS30(27) 2014: p/e 15

Med tanke på börsutvecklingen det senaste året kan det vara på sin plats att titta på värderingen för det svenska storbolagsindexet OMXS30. Värderingen för 2013 ligger på p/e 17.65 och för 2014 på p/e 15.03, baserat på de sammanställda prognoser som man hittar hos 4 Traders.

Man kan förstås diskutera om dessa prognoser är korrekta, men de avspeglar antagligen marknadens förväntningar, oavsett om de är rätt eller fel. För övrigt hittade jag inte data för ABB och SSAB. Nokia går med förlust och bidrar alltså inte till p/e-beräkningen, så det är egentligen OMXS30(27) här. Jag är lat^1. och har inte tittat manuellt på prognoser för ABB och SSAB.

Utdelningen för OMXS30(27) 2013 ligger på 4.06%, att jämföra med reporäntan om 1.0% och väntas stiga till 4.44% år 2014.

Utdelningarna är alltså attraktiva i förhållande till ränteläget idag. Riksbanken förväntas inte höja räntan förrän till hösten 2014, iaf enligt den sk räntebanan. Naturligtvis kommer utdelningarna alltså bli mindre attraktiva framöver när räntorna stiger under konjunkturåterhämtningen, vilket hör konjunkturcykeln till. Ska man dock tro på SBAB:s prognoser, så kommer reporäntan ligga på 3.50% 2017, vilket gör en utdelning från börsbolagen på drygt 4% tämligen ointressant. Den prognosen bygger dock antagligen på en evigt stigande superkonjunktur, vilket ekonomer tror på varje gång, men förstås aldrig inträffar.

Är då p/e 15.03 högt eller lågt? En snabb sökning ger inga bra svar för historiska p/e-tal för OMXS30, men för amerikanska S&P-500 verkar 15 vara rätt normalt och ett normalt bottenläge sedan 1990. Sätter man tvärt om p/e 20 som något medel de senaste decennierna så finns det alltså en uppsida i OMXS30 på 33% på något års sikt. Å andra sidan är ju inte stigande börs det enda sättet att höja p/e – fallande vinster är det andra. Vi befinner oss dock på eller nära en konjunkturbotten, men trots detta visar alltså OMXS30 ett p/e på 17.65 på årets förväntade vinster.

Wall Street Journal rapporterar att Dow Jones Industrial Average har ett p/e på 16.04 och ett estimat för nästa år på 13.85. Det samma för S&P-500 är 18.13 och 15.15. OMXS30(27) verkar alltså något lägre värderad än S&P-500.

Historiskt finns det förstås en önskan om p/e 7 och 7% i utdelning, men det gällde alltså innan finansialiseringen av världsekonomin på 80-talet. Går vi in i en ny fundamental cykel med dessa parametrar ska alltså inte bara Stockholmsbörsen halveras i värde, utan även de amerikanska börserna. Ur 7/7-perspektvet är förstås börserna världen över i en enorm bubbla. Samtidigt är inte 7/7 något som är förhärskande eller ett krav från marknaden, åtminstone inte för stunden. P/e 7 för S&P-500 har man bara sätt på 20-talet, slutet 40-talet och under 70-talet.

Åt andra hållet så kan förstås värderingarna för OMXS30 sticka iväg långt över 20 när alla springer åt samma håll och ropar om superkonjunkturen när konjunkturen håller på att toppa ur, och man får en sk börsbubbla även relativt den marknad som gällt sedan 80-talet.

Det finns massvis med orosmoment, t ex den stora ränteberoende delen i OMXS30 i form av de fyra svenska storbankerna, plus ränte- och på svenska marknaden bostadsbubbleberoende Skanska. Bankerna plus Skanska står för drygt 20% av index. Höjda räntor tillsammans med konjunkturen, och tids nog en alldeles egen svensk finanskris när skuld- och bostadsbubblan spricker, kommer slå hårt mot OMXS30. Men den smällen kommer först efter valet 2014^2.. Å andra sidan är alla bolag beroende av räntorna och om den räntesänkande cykeln har bottnat, åtminstone för stunden, så kommer de stigande räntorna sätta press på en konjunkturåterhämtning.

Som vanligt är ovanstående inte några köprekommendationer och inte något “jag” säger, utan det handlar alltså om externa data som jag redovisar. Det säger ingenting om någon rekommendation eller huruvida jag kommer ha rätt eller fel^3., utan vad ni gör med informationen är helt neutralt. T ex har jag ingenstans skrivit att p/e 20 är ett korrekt medel och att OMXS30 kan stiga 33% är alltså baserat på ett fullkomligt godtyckligt antagande om att man sätter p/e 20. En del personer kan inte se skillnaden mellan diskussion och påståenden, så då får man sådana här tramsiga stycken. Som vanligt är rekommendationen bankkontot för alla som förlitar sig på gratiskällor för investeringsbeslut och även för de som saknar läsförståelse.

^{1. Den här bloggen är gratis att läsa. Gör arbetet själv.}

^{2. Även år 2016, 2025 eller rent av 2055 är efter valet 2014 om nu någon tänker återvända och gnälla på att inte allt imploderade på måndagen efter valet nästa september. Skärp er.}

^{3. Eller vad jag själv gör. Ingenstans ovan står det ett ord om hur jag själv agerar. Jag vet att en del tror sig kunna läsa mellan raderna, och för dem så är som vanligt rekommendationen bankkontot. Baserar man några som helst åsikter på fantasier så bör man inte ägna sig åt investeringar.}